不会急于采取行动 欧银版前瞻性指引现微调

　　欧洲央行(European Central Bank)近期对利率前瞻指引作出微调，也为投资者提供了一项新的经济观察指标。

　　过去一周，欧洲央行行长德拉基，副行长康斯坦西奥(Vitor Constancio)和执行理事会理事劳滕施莱格(Sabine Lautenschlaeger)都把“产出缺口”视为欧元区保持低利率的理由之一，认为即使经济增长和通胀率加快上升，欧元区仍有必要将基准利率维持低位。

　　欧洲央行首席经济学家普雷特(Peter Praet)日前在法兰克福的会议上重申了这一观点，另一央行委员科尔(Benoit Coeure)谈及了货币政策所面临的挑战。

　　2011年，时任欧洲央行行长的特里谢(Jean-Claude Trichet)提高利率水平，间接加剧了几乎让欧元区分崩离析的欧债危机。德拉基则试图让世人信服，他不会重蹈前任覆辙。

　　与此同时，德拉基也不希望把低利率承诺和失业率等几个少数经济经济数据捆绑在一起，从而束缚自己的手脚。

　　欧洲央行(ECB)管委会成员魏德曼(Jens Weidmann)周四(3月13日)表示，欧洲央行前瞻性指引比美联储(Fed)和英国央行(BOE)更有优势。他指出，欧洲央行前瞻性指引没有锚定在个别指标上。

　　苏格兰皇家银行(RBS)高级经济学家Richard Barwell表示，虽然迹象显示欧元区的复苏动力在增强，但德拉基显然希望将加息讨论推迟。

　　Barwell认为：“这是他的一种防御策略，其不希望将经济增长和收紧货币政策挂钩在一起。他所传达的信息是：在经济还没有恢复元气的情况下，没必要现在就采取行动。”

　　即便有好转迹象 亦不会急于收紧政策

　　虽然目前对产出缺口没有标准的衡量方法，但国际货币基金组织(IMF)预测，2014年欧元区GDP可能连续第6年低于潜在水平。IMF估计，到2018年，产出缺口才能从今年的占潜在GDP 2.5%逐步收窄至占0.4%。

　　德拉基在3月6日货币政策会议结束后表示，“即使经济前景有好转迹象，我们还是会维持政策立场不变，因为前期积累的负面因素将继续令经济承压。即便不是全体委员都认可这一点，但的确这是我们讨论中大部分人得出的共识。”

　　这是德拉基有史以来第一次在月度新闻发布会上公开提及经济疲弱。欧洲央行在最近一次政策会议上将基准利率维持在记录低点0.25%不变。该行预测2016年GDP增速将从今年的1.2%加快至1.8%，通胀率将由1%攀升至1.5%。

　　是否面临通缩风险？

　　虽然通胀率比央行认为的物价稳定目标线低了一半，但科尔认为欧元区不存在通货紧缩。

　　他表示：“我们认为通缩是一个可能的风险，一旦这种风险有成真的可能，我们必须做好应对准备。我们有不少政策工具。”

　　正如英国央行(BOE)和美联储(FED)一样，欧洲央行也在想方设法确保才刚蹒跚起步的经济不再陷入泥潭，市场对货币政策收紧的预期将推高市场利率水平。

　　货币政策前瞻性指引利弊参半

　　国际清算银行(BIS)最新一份研究报告显示，各国央行在未来利率政策方面增强可预测性的努力缓和了金融市场的短期波动，但也可能会导致过度冒险的行为。

　　随着各国经济从金融危机中恢复，投资者试图判断宽松货币政策何时开始退场，央行的前瞻性指引近期成为关注焦点。前瞻性指引的作法有央行发布利率预期，或承诺利率将在一段时间内保持特定水平，或是直至达到某些经济条件才会调整利率。

　　BIS季度评论上发布的研究报告发现，英国央行、欧洲央行以及美联储的前瞻性指引对市场有安抚作用，也有助于英国和欧元区经济体去年抵御美联储缩减购债带来的动荡。不过由于市场太过关注前瞻性指引的某些方面，以及央行自身可能太过担忧市场反应，以至于它们可能会推迟政策回归正常化，这也会酝酿风险。

　　报告称，这将“增大金融失衡过度累积的风险”。