日本央行进一步宽松几率大增

　　由于近期日本经济数据欠佳，安倍经济学的效力受到了越来越多的质疑，特别是在2月17日去年第四季度GDP环比数据初值出炉之后。而在今年日本汇率出现反弹之后，许多分析人士预计日本央行难以实现去年4月制定的、在两年内实现2%通胀目标的计划。在这样的环境下，19日与本报记者连线的巴克莱资本日本首席经济学家森田恭平表示，他继续预计日本央行进一步宽松的几率为70%，并将于7月15日例会上央行会采取宽松行动作为其主要预测。

　　最新数据显示，日本四季度GDP环比初值折合年率仅为1%，远低于市场预期的2.8%。1月份剔出生鲜食品的物价同比升幅为1.3％，推动核心CPI升至央行2%目标的一半以上。因日本将从4月份启动上调销售税计划，市场预计今年第二季度的GDP实际增长率将收缩3.9％，为三年来最大降幅。

　　法国农业信贷银行驻日本首席经济学家尾行和彦也认为，日本在2015年年中之前达到2%价格目标的几率“几乎为零”。“日元汇率实际上是关键性（因素），但可惜正在进行中的日元贬值步伐会比去年慢得多。”“对日本央行来说推升通胀率将越来越具挑战性，因为消费税的上调将使消费者承压。”他预计日元汇率在今年年底将跌至115一线，而实现通胀目标则需要日元贬值至130左右。

　　数据显示，2013年日元汇率大贬18％，为1979年以来最大跌幅。因新兴市场动荡刺激了对日元等避险资产的需求，今年迄今日元升值了3%。2月18日，在日本央行宣布提振信贷计划，行长黑田东彦表示将继续购债并在风险出现时毫不犹豫地调整政策之后，日元出现了一周来最大跌幅。19日东京当地时间13时31分，日元对美元汇率为102.22比1。

　　根据彭博2月6日至12日对34位经济学家的调查结果，有三分之二的人认为，日本央行要实现2%的通胀目标日元需要降至120一线；只有两位经济学家认为该目标可以实现，有一半的人表示央行最终将放弃该目标。调查结果显示，2015年日元对美元汇率将大跌11%至115比1，不到120这一经济学家预计CPI同比增幅达到央行2%目标所需的水平。显示债券投资者对未来通胀预期的平衡通胀率预示，未来十年生活成本将上涨1.16％。相比之下，美国的这一数据为2.16％，德国的为1.35％。

　　据悉，三菱日联摩根士丹利证券首席经济学家岛中雄二是接受彭博调查的经济学家中两位预计央行将实现通胀目标的人之一。“即便日元降至最低点，其对经济的正面影响将有一年的滞后。”他说。进一步宽松没有必要，因央行刺激的效果将继续显现，央行的通胀目标是受到其基础货币扩张规模保证的。他预计2015年第一季度日本央行的基础货币投放将增加至大约270万亿日元，超过实现3%名义GDP增长、2%通胀目标所需要的295万亿日元。

　　而前日本央行官员、东京第一生命经济研究所首席经济学家认为，日本的经济复苏依赖于工资是否能跟上通胀步伐且保持上升。根据官方数据，去年12月剔除了加班费和奖金的月工资同比下降0.6％，连续19个月下降。不包括上调消费税影响，央行计划使剔除生鲜食品的消费物价在4月1日开始的2015财年上涨1.9％。

　　由于央行不能实现通胀目标已经在市场上形成共识，对日本央行采取进一步宽松行动的预期目前已经升温。特别是在18日央行宣布继续承诺每年增加60万亿~70万亿日元基础货币投放，并将信贷便利计划的资金规模扩大一倍并延长一年之后，黑田东彦19日在日本国会表示，为了有利于经济，央行将尽最大所能及早实现通胀目标，央行希望对债券收益率施加下行压力。数据显示，19日日本10年期国债收益率为0.6%，美国为2.71％。本周日本两年期国债收益率则触及10个月低点0.06％。接受彭博调查的经济学家预计，今年央行将扩大其创纪录的月度债券购买约7万亿日元，因上调销售税会损害经济增长。根据黑田东彦18日的表述，今年购债规模在6万亿~8万亿日元。

　　森田恭平表示，在4月30日的政策例会上，日央行基于CPI增幅平稳的前景先发制人出手的几率为10%。在7月14日至15日的例会上，央行在首次确认4月份上调消费税之后的实体经济趋势后采取行动的几率为60%。日央行不会进一步宽松的几率为30%。他补充道，在1月份之前，其将4月30日宽松作为主要情境，假设央行可能采取先发制人的行动。不过，黑田东彦在1月22日政策例会后举行的新闻发布会上表示CPI同比增长率可能“暂时”停留在约1.25%，明确了“暂时”指的是大约半年时间，考虑到央行基于这一猜测在1月份按兵不动，他得出了4月30日宽松不大可能的结论。

　　至于央行下一次放松的内容，森田恭平预计有三方面。一是扩大其每月购买日本国债规模1万亿至2万亿日元；二是增加每月购买交易所交易基金（ETF）300亿日元；三是延长将于2015年到期的政策的时间范围或持续时间。由于日本央行持续大规模购债，卖家在抛售后存在风险，比如再投资风险。如果央行担忧这将阻碍其大规模的日本国债购买操作，也可能考虑在下一轮宽松时购买地方政府债券。